SzukajSzukaj
dołącz do nasFacebookGoogleLinkedinTwitter

Na rynku obligacji największą bolączką jest niska płynność

Po blisko 2,5 roku od powstania warszawskiego rynku obligacji wciąż największą jego bolączką jest niska płynność. Często aby zawrzeć transakcję trzeba czekać całymi dniami lub zaakceptować relatywnie nieatrakcyjną rentowność.

Aby kupić obligacje przedsiębiorstw notowane na detalicznym rynku Catalyst wystarczy rachunek maklerski i gotówka. Jednak żeby zawrzeć transakcję z satysfakcjonującą rentownością potrzeba cierpliwości. Często nawet ogromnej cierpliwości, bowiem około połowa papierów po raz ostatni była przedmiotem giełdowego handlu w lutym, styczniu, a nawet w ubiegłym roku lub wcale (pomimo obecności na Catalyst).

Zróżnicowane oczekiwania inwestorów po obu stronach rynku powodują, że najlepsza oferta kupna może być nawet o kilka punktów procentowych niższa od najlepszej oferty sprzedaży (ceny obligacji wyrażane są w procentach ich ceny nominalnej). Z reguły największa rozbieżność dotyczy obligacji o terminie zapadalności krótszym niż rok. Po wykluczeniu ich z analizy, przeciętna różnica pomiędzy rentownością brutto kupna, a rentownością brutto sprzedaży wynosi 0,64 pkt proc. (dane po sesji 7 marca br.). Niejednokrotnie oczekiwana przez inwestorów (lub animatorów) rentowność brutto kupna i sprzedaży różni się o co najmniej 1 pkt proc. W większości dotyczy to obligacji, którymi nie zawarto jeszcze żadnej transakcji w marcu.

Bez wątpienia kupujący najchętniej zawieraliby transakcję z dyskontem. Jednak w większości handel odbywa się po cenie wyższej od nominału. A to świadczy, iż właściciele obligacji znacznie rzadziej ustępują niż ich nabywcy. Niecierpliwym inwestorom, którzy chcą szybko uzupełnić swój portfel o papiery dłużne przedsiębiorstw na rynku wtórnym, pozostaje zaakceptować wyższe ceny. W przeciwnym razie zmuszeni są oni do oczekiwania w nadziei, że sprzedający zechce niezwłocznie zamienić posiadane papiery na gotówkę. A zbyt daleko idąca cierpliwość nie zawsze musi się opłacić, ponieważ środki zablokowane pod zlecenie w żaden sposób nie zarabiają.

Dwadzieścia obligacji korporacyjnych o najbardziej zróżnicowanych oczekiwaniach pomiędzy kupującymi i sprzedającymi (obligacje o terminie wykupu pow. roku)

Emitent

Nazwa

Okres do wykupu (lata)

Oproc. w bież. okresie odsetkowym

Data ostatniej trans.

YTM brutto ostatniej trans.

Limit kupna

Limit sprzedaży

YTM brutto kupna

YTM brutto sprzedaży

Różnica YTM

K i S

ROBYG

ROB1113

1,7

8,35%

2012-02-28

8,99%

98

101

9,64%

7,71%

1,93%

TRAKCJA - TILTRA

TRK1213

1,7

7,00%

2011-11-08

7,05%

97

100

8,86%

6,99%

1,87%

ARCHICOM

ARH0713

1,3

10,10%

2012-03-05

8,69%

99,5

101,5

10,49%

8,92%

1,57%

RUBICON PARTNERS NFI

RBC0413

1,1

10,98%

2012-03-05

9,94%

100

101,5

10,97%

9,57%

1,40%

MIRACULUM

MIR0513

1,2

13,76%

2012-03-07

13,00%

99,6

100,9

14,13%

12,91%

1,22%

RANK PROGRESS

RNK1213

1,7

9,99%

2012-02-21

8,72%

102

104

8,72%

7,50%

1,22%

BEST III NS FIZ

BS30214

1,9

12,16%

2011-12-29

11,47%

102,8

105

10,57%

9,36%

1,21%

MARVIPOL

MVP0114

1,8

9,45%

2012-01-20

9,15%

100

102

9,45%

8,26%

1,19%

MARVIPOL

MVG1213

1,7

9,45%

2012-02-17

9,45%

99,6

101,5

9,70%

8,53%

1,17%

MAK DOM

MKD0713

1,3

10,50%

2012-02-03

8,13%

102,2

103,7

8,75%

7,60%

1,15%

SCO-PAK

SCO0713

1,3

12,01%

2012-03-06

11,70%

99

100,34

12,79%

11,71%

1,08%

BEST III NS FIZ

BS30813

1,4

11,46%

2011-12-28

10,57%

102,5

104

9,63%

8,55%

1,07%

GANT DEVELOPMENT

GNT0313

1

8,85%

2012-02-29

8,89%

99

99,95

9,85%

8,89%

0,96%

ROBYG

ROB1213

1,7

8,90%

2012-03-07

9,21%

98

99,5

10,17%

9,21%

0,96%

MERA

MER1213

1,7

12,96%

2012-03-07

11,36%

102,5

104

11,36%

10,43%

0,94%

ROBYG

ROB1013

1,6

8,90%

2012-02-24

9,59%

99

100,2

9,59%

8,76%

0,83%

PCC ROKITA

PCR0613

1,2

9,00%

2012-03-07

9,68%

99

99,9

9,85%

9,08%

0,76%

GANT DEVELOPMENT

GNT0813

1,4

11,23%

2012-03-07

11,23%

99

100

11,99%

11,23%

0,76%

MERA

MER0614

2,2

12,49%

2012-02-27

11,70%

101,5

103

11,70%

10,95%

0,75%

AOW FAKTORING

AOW0214

1,9

10,20%

2012-03-02

9,17%

100,5

101,85

9,92%

9,17%

0,75%

Źródło: obliczenia Open Finance na podst. danych gpwcatalyst.pl i obligacje.pl, stan na 7 marca 2012 r.

Na Catalyst można znaleźć również wiele papierów, które nie mają żadnych ofert po stronie sprzedaży. Inwestorzy nie chcą pozbywać się obligacji wyemitowanych przez Bank Pocztowy, BBI Development NFI, Platinium Partners Group, czy chociażby wybranych serii papierów Kruka, MCI Management oraz Navi Group.

Naturalnie antidotum na niską płynność dla inwestorów, którzy chcą kupić obligacje korporacyjne, może być udział w ofercie pierwotnej. Ta jednak często wiąże się z względnie wysokim (na tle ceny nominalnej jednej obligacji) progiem minimalnym zapisu – zwykle jest to od 10 tys. zł do równowartości 50 tys. euro. Dlatego inwestorom chcącym budować portfel instrumentów dłużnych małymi krokami pozostaje rynek wtórny ze swoją wciąż niedoskonałą płynnością.



Michał Sadrak, Open Finance

Dołącz do dyskusji: Na rynku obligacji największą bolączką jest niska płynność

0 komentarze
Publikowane komentarze są prywatnymi opiniami użytkowników portalu. Wirtualnemedia.pl nie ponosi odpowiedzialności za treść opinii. Jeżeli którykolwiekz postów na forum łamie dobre obyczaje, zawiadom nas o tym redakcja@wirtualnemedia.pl